国投证券在本周的最新报告中指出，AI眼镜是AI大模型时代最具潜力的硬件载体，或成为继智能手机之后，最有可能引爆下一轮计算平台革命的“入口级”产物。 华金证券认为，智能眼镜将重塑消费智能交互眼镜以AI模型生态和社交属性为核心卖点，投屏眼镜聚焦便携空间屏和影音娱乐体验，AR眼镜则在光学技术和生态建设上实现双重突破，预计手机、手表、眼镜将构建消费电子新生态圈。 从增长空间来看，国投证券表示，万亿市场空间可期，根据测算，无显示AI眼镜全球市场空间接近3亿台、超1900亿元，AI+AR眼镜长期市场空间达5.85亿台、1.76万亿元。 目前，行业正处在从“0到1”初步验证成功，即将迈入“1到N”高速渗透的关键拐点。Meta Ray-Ban已验证商业模式可行性，2024年销量达225万台。国内市场将实现从0到1的突破，小米、华为、雷鸟等龙头厂商密集布局，预计2025年将迎来"百镜大战"，全球智能眼镜出货量有望达1452万台，渗透率提升至3.1%。 从产业链来看，国投证券表示，产业链的价值分配呈现出典型的“微笑曲线”特征，投资机会主要集中在技术壁垒最高的上游和渠道为王的下游。拥有高端镜片制造技术和庞大门店网络的眼镜龙头将显著受益。当前正处于估值拔升阶段，随着国内爆款产物验证和技术突破，有望迎来估值调整的黄金布局期。 AI应用革命时代来临，国内AI应用有望迎黄金发展期，而AI眼镜凭借其形态优势，能够自然、便捷地实现语音、视觉信息的输入与输出，无需手动操作，是AI大模型落地移动终端的绝佳硬件形态。 高频刚需：眼镜是日用品，用户佩戴习惯成熟，接受度远高于其他形态的头戴设备。功能集成：一体化集成了相机、蓝牙耳机等高渗透率品类的功能，满足了工作、娱乐等多种高频场景的存量需求。终极形态：AI与AR（增强现实）的结合是其终极形态，有望替代手机、电脑等传统屏幕，成为通往“元宇宙”的入口，具备重塑行业的“入口级”价值。 无显示AI眼镜（近期）：替代部分蓝牙耳机和运动相机，长期渗透率达到蓝牙耳机市场的60%和运动相机市场的40%。全球出货量近3亿台，销售额超1900亿元。AI+AR眼镜（远期）：新一代移动智能终端，技术成熟后长期渗透率达到智能手机市场的50%。全球出货量5.85亿台，销售额高达1.76万亿元。 当前AI眼镜面临轻量化、低成本、高功效的"不可能三角"卡点正在突破。降本方面：国产芯片实现约80%降本，恒玄科技BES2800芯片将制程缩短至6nm；轻量化：通过采用塑胶钛材料、高折射率镜片等方案，重量有望从目前48.6克降至40克以下；续航提升：通过算法优化、电池技术升级等方式改善目前4小时的续航问题。 当前全球AI眼镜渗透率仅约0.5%，仍处于极早期。Meta的 Ray-Ban Meta 智能眼镜，24年预计销量达225万台，市占率约58%，成功完成了市场的初步教育和“从0到1”的验证。 政策支持：AI产业已上升为国家战略，相关政策持续加码。2025年2月中国信通院启动AI眼镜专项测试，国务院强调支持"人工智能+消费"新场景，为行业发展提供有力支撑。巨头和资金加速入局：国际巨头：Meta持续扩张产物线，苹果、三星加速布局；国内厂商：小米Q2发布对标Ray-Ban新品，华为、OPPO等手机厂商入局；专业厂商：雷鸟、Rokid等AR/VR厂商推出新品；资金支持：2024年AI眼镜赛道获得14起融资，国有资本占比近80%技术进步和国产化降本：核心在于芯片等关键零部件的国产化替代。闪极通过关键组件高 度国产化实现降本，主控芯片紫光展锐W517较高通芯片带来约40-50美元成本下降。炬芯 科技计划于2025年推出专门针对AI眼镜的芯片。 上游方面：芯片成本占比达34%，目前由高通主导，国产替代空间巨大，高端一体化镜片制造技术成为关键壁垒，中游方面：ODM/OEM制造环节利润相对较低；下游方面：品牌商如Meta、小米等，定义产物和生态，掌握品牌溢价。考虑到近视群体将是重点用户，专业验光环节不可替代，拥有庞大门店网络的眼镜龙头有望获益。AI眼镜有望重塑传统眼镜行业价值：眼镜市场空间扩大、附加价值提高、终端渠道复用增量价值、驱动集中度提升。 国投证券进一步表示，参考科技N型定价曲线，国内AI眼镜标的正处于拔估值的第一阶段，市场对发展确定性逐渐认可。预计2025H2国内巨头新品面世后将进一步催化，随后迎来估值调整的黄金布局期。 其中，康耐特光学发热定制化镜片制造技术领先，歌尔股份持股强力背书，先发卡位XR一体化贴合技术，有望充分受益产业链上游核心零部件的高附加值。明月镜片是国内镜片生产龙头，已切入小米供应链，在高折射率镜片领域具备技术优势。
