关税重压与电动化转型阵痛下，欧洲汽车巨头或许正经历“阵痛”时刻。大众汽车集团发布的2025年上半年财报数据显示，营收1584亿欧元，同比下降0.3%；营业利润67亿欧元，同比下滑33%，低于市场预期。全球交付量440.5万辆，虽同比增长1.3%，但未能转化为利润增长。
美国进口关税成为不可忽视的负担。上半年关税成本高达13亿欧元，相当于吞噬了近20%的营业利润。与此同时，奥迪、大众乘用车和软件部门Cariad的重组支出再添7亿欧元压力。
关税、电动化与重组成本共同构成了大众的利润“三座大山”。在营收基本持平的情况下，营业利润率从去年同期的6.3%下滑至4.2%。若剔除美国关税和重组费用影响，利润率也仅为5.6%，仍未达预期。
产物结构变化成为隐形杀手。大众在财报中坦言：低利润率电动车占比提高，叠加价格竞争与汇率波动，形成“负面组合效应”。当消费者拥抱ID系列电动车的同时，传统燃油车的高利润优势正在消解。
现金流警报已经拉响。汽车部门净现金流从上年的正4亿欧元转为负14亿欧元，其中对Rivian追加9亿欧元投资进一步加剧了资金压力。
但是，与之相比，在全球主要汽车市场的北美以及中国市场，则呈现出不同程度的下滑趋势。其中，中国市场下滑3%，北美市场因关税打击暴跌16%。
品牌阵营中，斯柯达成为亮点，季度利润达7.4亿欧元，创下8.5%的利润率。而保时捷销量下滑11%，营业利润降至8亿欧元，凸显豪华品牌同样难逃行业寒流。
与此同时，现金状况预期同步缩水。汽车业务净现金流预测砍半至10-30亿欧元，净流动性预期也从34-37亿欧元下调至31-33亿欧元。这些数字背后是否大众方面为应对寒冬储备粮草的生存策略，值得关注。
官方声明将前景分为两种情境：若美国维持27.5%关税，业绩将触及预期下限；若关税降至10%，才可能触及上限。大众直言：“关税走向存在高度不确定性”。
“我们的半年数据呈现出对比鲜明的局面”，首席财务官阿诺·安特利茨在声明中指出，“一方面我们在产物方面取得强劲成功，另一方面运营业绩同比下降三分之一”。
大众正处于战略调整关键期。面对中国品牌崛起，大众加速推进“在中国，为中国”本土化战略，与小鹏、上汽的合作车型将在明年陆续落地。软件部门Cariad虽仍亏损12亿欧元，但重组后已现改善迹象。
投资未来与当下盈利的平衡或许是值得考虑的问题。集团坚持2025年汽车业务投资比率为12%-13%的计划，同时承诺到2027年将降至10%左右。或许，这需要大众在研发投入与成本控制间走出精妙平衡木。
随着欧盟与美国就汽车关税的谈判进入关键阶段，大众下半年的业绩走向或许与此息息相关。不过，这家欧洲工业巨头的转型之路即使会遇到一些挫折，我们相信它依然能够妥善应对。
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